2025年上半年，富恒新材实现营业收入15,727.22万元，较上年同期的18,515.33万元下降15.06%。分产品来看，收入结构呈现显著分化：

　　从收入构成变动原因分析，苯乙烯类收入下滑主要系客户订单量减少；改性工程塑料类收入增长得益于比亚迪、深圳市佳信德科技有限公司等客户订单量增加；聚烯烃类收入大幅下降则因该类客户订单量锐减。公司整体收入规模收缩反映出核心产品市场需求波动加剧，产品结构调整压力显著。

　　报告期内，公司业绩出现断崖式下滑，归属于上市公司股东的净利润为-2,501.73万元，上年同期为盈利251.43万元，同比大幅下降1095.00%。扣除非经常性损益后，净利润为-2,647.63万元，上年同期为-406.43万元，同比下降551.43%。

　　公司表示，净利润大幅下降主要原因包括：受主要客户需求及行业竞争影响，营业收入有所下滑；行业竞争加剧导致接单毛利率下降；全资子公司中山富恒募投项目投产带来折旧摊销、人员薪酬等固定费用增长，但投产前期收入规模相对较小；投资收益、其他收益等较上年同期减少。多重因素叠加导致公司盈利能力急剧恶化，由盈利转为深度亏损。

　　公司加权平均净资产收益率（依据归属于上市公司股东的净利润计算）为-6.29%，上年同期为0.60%；扣除非经常性损益后的加权平均净资产收益率为-6.65%，上年同期为-0.96%。这一指标的显著恶化反映出公司股东权益的盈利能力已进入负值区间，资本利用效率大幅降低，股东投资面临严重缩水风险。

　　截至2025年6月30日，公司应收账款净额为38,236.21万元，占资产总额的31.31%。应收账款账面余额43,412.35万元，坏账准备5,176.14万元。按账龄分析：

　　公司前五名应收账款客户合计金额21,294.28万元，占应收账款期末余额合计数的49.05%，存在客户集中度较高风险。应收账款规模占资产总额比例超过三成，且客户集中度过高，一旦主要客户经营出现问题，将直接影响公司资金回笼，加剧流动性压力。

　　期末公司应收票据余额1,600.21万元，其中银行承兑汇票1,320.74万元，商业承兑汇票294.18万元。已计提坏账准备14.71万元。期末已背书或贴现且在资产负债表日尚未到期的应收票据金额1,242.80万元。商业承兑汇票占比18.38%，存在一定的承兑风险，而大额已背书或贴现未到期票据也可能带来潜在的或有负债风险。

　　报告期末，公司存货余额为21,699.87万元，较上年期末的9,791.67万元增长121.62%。主要原因系全资子公司中山富恒投入生产，增加原材料及库存商品所致。

　　已计提存货跌价准备659.12万元。存货规模的急剧扩大远超营业收入的增长幅度，且原材料占比高达83.89%，若市场价格波动或下游需求进一步萎缩，存货跌价风险将显著上升，可能对未来业绩造成更大压力。

　　公司上半年销售费用552.01万元，上年同期为342.69万元，同比增长61.08%。主要原因系销售佣金增加以及人员薪酬及相关的办公费、差旅费及业务招待费增加63.30万元，以及仓储、信用保险等费用增长。在营业收入下滑的背景下，销售费用的大幅增加进一步侵蚀了公司利润空间，销售投入的效益明显降低。

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　　管理费用828.55万元，上年同期为483.67万元，同比增长71.31%。主要原因系全资子公司中山富恒募投项目投产后人员及折旧摊销等费用增长，2025年上半年管理费用中人员薪酬、折旧摊销费用分别增长165.96万元、98.24万元。管理费用的刚性增长反映出公司运营成本控制能力减弱，新增产能未能带来相应的规模效应，反而增加了固定成本负担。

　　研发费用1,205.21万元，上年同期为1,629.35万元，同比下降26.03%。研发投入主要包括材料消耗684.58万元，职工薪酬380.81万元，试验测试及认证费75.49万元等。在行业竞争加剧的背景下，研发投入的减少可能削弱公司长期竞争力，影响新产品开发和技术升级进程。

　　财务费用955.26万元，上年同期为755.64万元，同比增长26.42%。主要系利息费用增加所致，本期利息费用989.05万元，上年同期790.55万元。利息支出的持续增加表明公司有息负债规模可能扩大，或融资成本上升，进一步加重了公司的财务负担。

　　公司上半年经营活动产生的现金流量净额为-11,353.02万元，上年同期为-4,870.47万元，同比下降133.10%。主要原因系本期营业收入规模下降以及票据结算方式回款较多所致。经营活动现金流持续为负且缺口扩大，表明公司主营业务造血能力严重不足，日常运营对外部资金的依赖度上升，资金链紧张状况加剧。

　　投资活动产生的现金流量净额为-979.53万元，上年同期为-2,405.54万元，同比增长59.28%。主要原因系本期全资子公司中山富恒购买生产设备较上年同期减少。投资支出的减少反映出公司可能因资金紧张而放缓了扩张步伐，但同时也可能影响未来产能提升和业务发展。

　　筹资活动产生的现金流量净额为10,247.41万元，上年同期为13,848.04万元，同比下降26.00%。主要原因系本期偿还银行借款较上年同期增加。尽管公司仍能通过筹资活动获得资金流入，但融资规模的下降和偿债支出的增加表明其外部融资环境可能趋紧，偿债压力进一步加大。

　　应收账款回收风险：截至2025年6月30日，公司应收账款净额占资产总额的31.31%，虽然绝大部分应收账款账龄在1年期以内，但仍存在到期不能及时收回的风险。尤其是前五名客户应收账款占比高达49.05%，客户集中度过高放大了信用风险。

　　毛利率下滑风险：报告期内公司综合毛利率仅为3.39%，较上年同期的16.19%大幅下降。受客户结构、产品应用领域、中山富恒折旧及人员增加、订单毛利率下降等因素影响，未来毛利率可能继续面临下行压力。如此低的毛利率水平已难以覆盖各项费用，持续亏损风险高企。

　　偿债压力加大：公司资产负债率由上年期末的61.52%上升至69.03%，流动比率1.40，利息保障倍数-1.29。高企的资产负债率和负的利息保障倍数表明公司偿债能力严重不足，利息支出已无法通过经营利润覆盖，存在较大的债务违约风险。

　　存货积压风险：存货余额较上年期末激增121.62%，远高于营业收入的下降幅度。若市场需求不及预期，或原材料价格下跌，公司将面临存货跌价风险，进一步侵蚀利润。

　　实际控制人不当控制风险：姚秀珠、郑庆良夫妇合计控制公司46.11%股份的表决权，存在通过控股地位对公司经营决策、人事、财务等进行不当控制的风险，可能损害公司及中小股东利益。

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