证券之星消息，近期云天化（600096）发布2025年半年度财务报告，报告中的管理层讨论与分析如下：

　　公司以化肥产业为基础，依托自有的磷矿、煤炭资源优势，形成以基础肥为主，功能肥、特种肥协同发展的产品格局，推进新型化肥产品的研发，打造差异化肥料体系。公司化肥产品主要通过公司下属销售子公司进行统一经营，各级经销商进行分销的模式实现销售。公司肥料业务产品主要为磷肥、尿素、专用肥和复合肥，规模居亚洲前列，生产技术管理水平处于行业领先，在全国建有10余个生产基地，产品出口30余个国家和地区。

　　公司开采自有磷矿资源，利用先进的剥采、浮选技术生产符合化肥、磷化工生产品位要求的磷矿石作为磷肥、精细磷化工产品的生产主要原料，同时结合自产情况和公司磷肥生产原料矿石品位需求，对外采购部分磷矿石，实现磷矿资源高效利用。

　　公司生产销售饲料级磷酸氢钙、黄磷、五氧化二磷、磷系阻燃剂、聚磷酸、食品级磷酸等产品。公司设立磷化工产业子公司，开展热法磷酸深加工，打造磷矿—黄磷—精细磷酸盐及磷化物产业链；开展湿法磷酸深加工，打造磷矿—湿法磷酸—磷酸精制—磷酸盐产业链。以自产的精制磷酸、磷酸一铵、氨水、双氧水和外购的硫酸亚铁为主要原料，利用自有技术生产磷酸铁，通过子公司自销的方式向下游客户销售。

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　　以磷肥副产氟硅酸为原料，以氟化氢为核心，按照“氟硅酸－氢氟酸－氟精细化学品－氟电子化学品”的增值路径，发展附加值高的无机氟化物、含氟聚合物、含氟新材料和高端专用化学品，延长氟化工产业链，提升氟资源利用价值。子公司拥有10,000吨/年氟硅酸镁产能。参股公司生产销售的产品有无水氟化氢、氟化铝、六氟磷酸锂等。

　　公司生产聚甲醛、季戊四醇和甲醇产品，生产基地分布在云南水富和重庆长寿。公司水富基地采购煤作为原料生产甲醇，部分作为生产聚甲醛和季戊四醇产品的原料，部分直接对外销售；重庆基地生产聚甲醛产品使用的原料甲醇对外采购。聚甲醛、季戊四醇产品主要通过子公司直销、各级经销商进行分销、出口的模式实现销售。公司推进聚甲醛改性研究及品质提升，加大聚甲醛进口替代。

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　　商贸业务是公司业务的组成部分，公司通过开展化肥及生产原料、农资农产品等商贸业务，为公司更好的服务农业市场，加强农资和农作物相关产业链的建设创造了条件。公司着力加强商贸业务风险控制，围绕主业推进商贸业务优化。物流业务是公司重要的业务环节，链接了公司的采购、生产和销售。公司物流业务以公司内部原料和产品的运输、仓储为主，着力控制公司物流成本。商贸物流为公司的原料采购、产品销售提供支撑。

　　公司依托磷矿资源、技术研发等优势，开展磷化工全产业链生产经营；依托现有合成氨、煤炭资源优势，开展氮肥生产销售；结合磷肥及氮肥生产，开展复合肥生产销售；依托领先的生产技术和品控优势，开展聚甲醛生产销售；同时开展农产品等商贸物流业务。公司所处行业主要包括磷矿—磷化工产业链的相关产业、氮肥产品、聚甲醛产品和商贸物流行业等。

　　磷矿石是一种具有不可再生性的矿产资源，是我国重要的经济矿产和战略性非金属矿产资源。全球磷矿石储量约720亿吨，我国查明磷矿储量34.41亿吨（数据来源：自然资源部《中国矿产资源报告（2024）》），是全球第二大磷矿储量国。世界磷矿主要集中在北非、中东、北美以及我国西南的部分区域，全球磷矿资源储量丰富，但分布严重不均衡，致使资源稀缺属性凸显。经过多年发展，我国高品位矿资源不断消耗，磷矿整体品位下降明显，开采难度加大，开采成本持续上升。受国家环保限采及长江保护治理等政策影响，国内磷矿采选行业呈现出产业集中度高、上下游一体化程度高、准入壁垒高等特征，我国磷矿石产量从2016年的1.4亿吨逐年明显降低，近年来，受新能源电池材料发展，对磷矿石需求进一步提升，我国磷矿石年均产量有所恢复。随着国家《推进磷资源高效高值利用实施方案》深入推进，多数磷矿企业围绕磷资源深度开发利用，积极推进磷产业链各细分行业的高值高效发展，磷矿资源集中度不断提升。

　　报告期内，受新能源电池材料需求提升、春耕备肥以及夏季用肥稳定增长等因素影响，进一步提升了对磷矿石的需求，国内磷矿石供给虽有所增长，但受限于新增产能投放周期较长，同时伴随磷矿石市场流通量占比较小，市场供需关系仍维持紧平衡态势，磷矿石市场价格总体继续维持高位运行。

　　公司现有磷矿储量近8亿吨，原矿生产能力1,450万吨/年，擦洗选矿生产能力618万吨/年，浮选生产能力750万吨/年，是我国重要的磷矿采选企业之一。2025年上半年，子公司共生产成品矿584万吨。

　　磷肥主要包括磷酸一铵（MAP）、磷酸二铵（DAP）、普钙（过磷酸钙）、重钙（重过磷酸钙）等产品，磷酸一铵/二铵为主流磷肥，占整个磷肥市场的80%以上。我国磷肥产能主要集中于云、贵、川、鄂等磷矿资源分布区域。近年来，受能耗双控、“三磷”治理等政策以及市场影响，磷肥行业集中度不断提升，其中磷酸二铵产品集中度高于磷酸一铵。产业链完整、自主创新能力强、安全环保水平高的磷肥企业竞争力进一步提升。同时，新能源电池材料产业也分流了部分磷酸资源，对磷肥行业供需关系产生了一定影响。

　　报告期内，国内磷肥继续执行保供稳价政策，市场供需关系保持稳定。国内主要磷肥生产企业多数装置高负荷运行，保障春耕市场供应。国内农需旺季后，受磷矿石价格稳定运行以及硫磺价格上涨等因素影响，部分企业开工率下降，磷肥产量整体同比降低，上半年国内磷肥价格整体保持平稳运行。受国际磷肥贸易量减少、区域冲突、硫磺价格上涨等因素影响，出口磷肥价差显著增加。

　　氮肥主要包括尿素、硫酸铵、氯化铵等产品，其中尿素约占氮肥市场67%，是我国使用量最大的氮肥品种，我国也是世界第一大尿素生产国。近年来，落后产能更新置换以及新建装置陆续投产，我国尿素整体有效产能提升至7,000万吨以上。截至目前，我国尿素现有产能仍以煤制为主，占比超过75%，新型煤气化技术生产合成氨、尿素的成本具有显著优势。

　　报告期内，尿素新增产能陆续投产，尿素产量持续提升，2025年上半年国内尿素产量约为3,600万吨，比去年同期增加了约300万吨，增幅超9%（数据来源：百川盈孚）。虽国内农业种植面积增加、滴灌密植技术推广使用，有力的提升了尿素需求，但国内尿素市场供过于求矛盾依然突出，尿素价格处于低位波动运行。二季度，国际尿素价格较国内价差增大。

　　我国复合肥行业近年来呈现产能过剩特点，随着在建和拟建复合肥项目不断增加，落后产能持续淘汰，农业种植结构调整以及环保标准提高等因素影响，我国复合肥行业将朝着绿色、高效、新型肥料方向发展，行业也逐步向规模化、资源化、渠道化方向集中。

　　报告期内，复合肥行业产品价格受原料价格以及供需格局影响，价格整体小幅上涨，1-4月价格上涨，5-6月份阶段性小幅下跌。上半年，国内复合肥需求基本维持稳定，部分主要复合肥企业新增复合肥装置投产，行业集中度有所提高。

　　公司依托磷矿资源，开展饲料级磷酸钙盐、黄磷等磷化工产品的生产销售，依托生产技术及品质优势，开展聚甲醛生产销售。

　　饲料级磷酸钙盐主要为饲料级磷酸氢、饲料级磷酸一二钙，是一种常用的饲料添加剂，主要用于动物饲料中。我国饲钙产能受资源限制主要分布在云南、贵州、湖北、四川等地，行业内规模在10万吨/年左右的产能居多，饲料级磷酸氢钙市场发展已步入成熟稳定期，市场竞争较为激烈。近年来，饲钙产业集中度不断提升，具备“矿化一体”成本优势的企业竞争力进一步凸显。

　　报告期内，受原材料价格高位运行影响，饲料级磷酸钙盐成本支撑较强，下游需求稳定，推动产品销售价格同比上涨。

　　近年来，受“三磷”治理、能耗双控以及环保督察等因素影响，黄磷价格和产量出现较大波动。报告期内，黄磷产能及产量同比增加，供应增速高于需求增速；主要原料焦炭价格下跌，主产区进入丰水期电价下调，黄磷行业成本下降，对产品价格支撑力度减弱。黄磷价格呈现明显波动。

　　报告期内，磷酸铁行业整体呈现开工率增长、出货量增加、价格低位波动、市场竞争加剧等特点。受下游磷酸铁锂出货量增长、产品的升级迭代等因素影响，磷酸铁市场产量同步提升，头部企业凭借资源和技术维持高开工率。磷酸铁行业仍处于产能过剩、价格低位运行、行业盈利能力整体较弱的局面。

　　目前氟资源的主要来源为萤石和磷矿石伴生氟资源，萤石资源受开采政策约束日渐紧张，萤石供给端产量扩张受限，致使萤石市场供不应求，回收磷矿石伴生的氟资源成为了氟化工行业的重要来源。近年来，随着磷矿提氟技术成熟发展，磷肥副产氟硅酸较萤石法显现成本优势，磷矿伴生氟资源深度开发利用也得到了快速发展。氟硅酸钠、无水氟化氢、六氟磷酸锂、氟化铝、氟化铵等下游产品的应用不断扩大，有效支撑氟资源的盈利水平。

　　聚甲醛（POM）是一种具有很高的刚度、硬度和优异的物理力学性能等特性的通用工程塑料，广泛应用于汽车、电子电器、日用消费品、机械工业等领域。近年来，规模较大的聚甲醛生产企业通过技术创新，开发专用型的改性聚甲醛，加快产品迭代，提升了对下游市场需求的响应速度和高端市场的开发力度，国产聚甲醛市场规模持续扩大，国内优秀企业通过技术提升，进口替代能力不断加强。

　　2025年1月，商务部要求聚甲醛进口经营者对原产于欧盟、美国、台湾地区和日本的进口共聚聚甲醛按照反倾销裁决征收相应的保证金，2025年5月，商务部公布反倾销调查最终裁定，自2025年5月19日起，对原产于美国、欧盟、台湾地区和日本的进口共聚聚甲醛征收反倾销税。

　　报告期内，高品质聚甲醛和中低品位聚甲醛维持一定价差；国内新增产能释放，低端聚甲醛市场竞争持续加大，国内聚甲醛市场呈供大于求态势；另受国际经济局势等多重因素影响，国内聚甲醛价格下降。

　　公司主要开展化肥和硫磺贸易以及粮食国际贸易，以公司内部原料和产品的运输、仓储为主开展物流仓储业务。

　　国内化肥市场的区域供需不平衡构成了目前化肥贸易的基本格局，作为传统农业大省的河南、湖北、山东、江苏等省份，是化肥消费的集中区域，东北和西南分别是主要的粮食产地和经济作物产地，对化肥需求量大。一些大型化肥企业利用自身的经营渠道优势和粮食、肥料上下游协同经营的便利性，进行肥料及相关产业的贸易。公司子公司化肥贸易采取大宗采购，分批销售模式，同时依托产业、渠道和集中采购优势，开展综合原料、运输、生产、销售全环节的供应链服务，不断增加经销商黏性，提升化肥贸易的稳定性。

　　公司子公司开展大豆国际贸易，大豆商品主要来源于南美地区，并向国内压榨企业销售。近年来，公司着力加强商贸业务风险控制，有效推进大豆贸易业务优化。

　　公司物流业务以公司内部原料和产品的运输、仓储为主，降低公司物流成本。公司逐步形成了铁水联运、国际联运、公路运输（包括公海联运）的物流联运经营体系。公司实行商贸物流一体化经营，形成了工厂发运、多式联运、港口中转服务和区域销售配送服务的全程物流运营体系。

　　2025年上半年，面对国际环境不确定性增加，原料价格上升、行业竞争日趋加剧等不利因素，公司以打造“旗舰型龙头上市公司”为目标，以“一利五率”优化为主线，以“满负荷、快周转、低库存、防风险”为原则，精准把握市场走势、有力抢抓发展机遇、有序推进生产经营，推动公司经营业绩持续稳定。报告期内，公司实现营业收入249.92亿元，归属于上市公司股东净利润27.61亿元。

　　报告期内，公司安全环保形势平稳。牢固树立安全红线意识、持续强化环保底线思维，积极推进安全文化建设，不断构建和完善安全管理体系，着力提升安全生产治理体系建设能力和治理现代化能力，扎实抓好各项基础管理工作，安全环保形势整体平稳。持续推进磷石膏综合处置利用，磷石膏综合利用率持续提升，企业可持续健康发展的根基不断夯实。

　　报告期内，公司装置运行稳定高效。坚持倡导“长周期”文化、弘扬“百日红”精神，深入推进大型装置综合能力提升，持续完善精益生产管理体系建设，主要生产装置实现“长周期”目标56个。同时，积极开展能耗标杆对标工作，稳妥推进节能降耗低碳改造工作，有效提高能源利用效率及装置运行效率，主要产品物耗能耗持续优化，保持行业领先地位。

　　报告期内，公司市场运营高效有序。采购端，以“强谋划、总统筹、快响应”的思路，纵深推进集采业务，提升物资品类的集采规模，推动采购体系重塑和采购降本增效。同时，持续优化大宗原材料采购节奏和库存规模，有效应对硫磺等大宗原料的价格大幅波动，实现了大宗原材料的保供稳定、风险可控。营销端，始终落实保供稳价政策，积极保障国内化肥市场供应，有序推进国内国际市场转换，强化产品结构和市场节奏优化调整，促进公司效益最大化。

　　报告期内，公司财务管控持续优化。高效推进预算执行和刚性约束，促进预算执行与经营效益的协同提升。深化存货与应收账款精细化专项管控，存货及应收账款管理表现稳健，周转效率稳定可控。强化资金预算管理，动态管控带息负债规模，优化负债结构，公司综合融资成本、带息负债规模及资产负债率同比优化下降。持续聚焦费用优化挖潜，着力强化可控费用的精细化管理，“三项费用”同比持续下降。

　　报告期内，公司产业布局稳步推进。聚焦主营主业，持续优化产业布局，不断强链、延链、补链。参股公司镇雄磷矿探转采工作快速推进，磷化集团昆阳磷矿二矿地采项目进入试运行阶段，450万吨/年磷矿浮选项目按计划施工建设。子公司金新化工、天安化工、大为制氨完成合成氨产能技改提升。完成10万吨/年磷酸铁项目连续法技术改造，提升装置开工率，进一步优化改进装置运行效率。快速推进低效、无效股权清退工作，主动压缩大豆贸易业务规模，公司业务结构进一步优化，资产质量和抗风险能力进一步提高。

　　报告期内，公司改革对标提速落地。强化跟踪、分析、重抓各项改革项目落地，通过清单式管理，公司深化改革三年行动任务综合推进进度达96.48%。深挖公司产业链、供应链等各环节价值，持续推进对标工作走向深入，系统制定2025年对标对表工作计划，以外部优秀企业为标杆，推动成本对标应用，以内部优秀企业为标杆，全面推行精益管理提升，推进对标对表工作走深走实，推动人均效能、组织效率和价值创造能力持续提升。

　　报告期内，公司治理质量强化提升。全面推进监事会改革工作，根据《公司法》及国资监管的相关要求，完成下属40余家企业的监事会（监事）改革优化工作，持续推进子公司治理的依法规范运作。强化投资者价值回报，编制《未来三年（2024-2026年度）现金分红规划》，实施完成2024年度向全体股东每10股派发现金红利14元（含税），完成11,338,016股回购股票的用途变更及注销工作，切实提升股东投资回报。制定《公司市值管理制度》，进一步规范市值管理行为，切实维护公司、投资者的合法权益。持续推进ESG建设，发布《环境、社会和公司治理（ESG）报告》，持续提升ESG披露质量，2024年度公司ESGWind评级提升至AA。

　　2025年上半年，公司始终保持战略定力，持续强化市场研判和内部管理优化提升，坚持以内部管理的确定性应对外部市场的不确定性，实现了公司良好业绩。但公司也面临着诸多挑战，比如硫磺价格同比上涨，部分产品价格同比下降，精细化工产业竞争加剧等风险挑战。下半年，公司将抢抓市场机遇，科学统筹大宗原材料采购，切实保障生产装置高效运行，以全产业链价值最大化为原则，保持高效运营，以良好的经营业绩回馈股东。

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